Oracle: Izvrsni rezultati koji su izazvali zabrinutost

U lipnju 2026. tržišta kapitala ne promatraju Oracle kao tvrtku koja se bori za mjesto u eri umjetne inteligencije, nego kako dugo će ga moći zadržati. Fokus nije na tome hoće li njegovo poslovanje u oblaku i umjetnoj inteligenciji uzletjeti, već na tome što točno stoji iza brojki koje je tvrtka nedavno objavila i kakve će kompromise morati napraviti između rasta, duga i kapitalne intenzivnosti.

O tvrtki

Oracle Corporation je američka tehnološka tvrtka sa sjedištem u Austinu u Teksasu, koju su 1977. godine suosnovali Larry Ellison, Bob Miner i Ed Oates s ciljem korištenja relacijskih baza podataka i SQL-a za komercijalnu obradu podataka u velikim poduzećima. Postupno se razvila iz svoje početne uloge dobavljača baza podataka u jednu od najvećih svjetskih softverskih i cloud tvrtki, a sada pruža sustave baza podataka, poslovne aplikacije, middleware i cloud infrastrukturu korisnicima u Amerikama, Europi, na Bliskom istoku, u Africi i azijsko-pacifičkoj regiji. Tvrtka zapošljava približno 162.000 ljudi. Oracle je trenutno izgrađen na tri glavna stupa: oblak i licence, hardver i usluge. U središtu njegove strategije nalazi se razvoj oblačne infrastrukture za računalstvo s umjetnom inteligencijom, višeoblačne baze podataka i portfelj poslovnih aplikacija koji se proteže od financijskog upravljanja preko ljudskih resursa do zdravstva, gdje, nakon preuzimanja tvrtke Cerner, gradi brend Oracle Health.[1]

Rekordan kvartal

U četvrtom tromjesečju fiskalne godine 2026., koja je završila 31. svibnja, Oracle je izvijestio o brojkama koje bi, na prvi pogled, trebale jasno uvjeriti tržište. Ukupni prihod dosegao je 19,2 milijarde američkih dolara, što predstavlja rast od 21 posto na godišnjoj razini u američkim dolarima i 20 posto u stalnoj valuti. Prihod od usluga u oblaku, koji uključuje infrastrukturu i aplikacije, porastao je za 47 % na 9,9 milijardi USD, čime čini više od polovice ukupnih prihoda tvrtke. Segment cloud infrastrukture ostvario je prihod od 5,8 milijardi američkih dolara, s rastom od 93 % u američkim dolarima, dok je segment cloud aplikacija dosegao 4,1 milijardu američkih dolara, s rastom od 10 %. GAAP operativna dobit porasla je na godišnjoj razini na 6,1 milijardu američkih dolara, s maržom od 32 posto, dok je operativna dobit bez usklađenih računovodstvenih standarda (non-GAAP) porasla na rekordnih 8,6 milijardi američkih dolara, što predstavlja rast od 22 posto. Neto dobit pripisana dioničarima porasla je na 4,2 milijarde USD, a ne-GAAP dobit na 6,2 milijarde USD, dok je GAAP dobit po dionici porasla na 1,45 USD, a ne-GAAP dobit po dionici na 2,11 USD, što predstavlja međugodišnji rast od 21 % odnosno 24 %.[2]

Kapitalno intenzivna priroda AI-ja: mračna strana rasta

Prava napetost u priči o Oracleu leži u odjeljku koji opisuje kapitalne izdatke i financiranje širenja infrastrukture. Za financijsku godinu 2026. tvrtka je ostvarila rekordni operativni novčani tok od 32 milijarde američkih dolara, što predstavlja rast od 54 posto u odnosu na prethodnu godinu, ali je istovremeno potrošila 55,7 milijardi američkih dolara na kapitalne izdatke. Rezultat je negativni slobodni novčani tok od minus 23,7 milijardi USD u posljednja četiri tromjesečja. Nadalje, Oracle je 2026. godine povećao svoje financiranje putem obveznica i drugih oblika duga za 43 milijarde USD i prikupio je približno 5 milijardi USD izdavanjem obvezničkih dionica s pravom konverzije. Uprava je također najavila da u financijskoj godini 2027. planira prikupiti približno 40 milijardi USD kombinacijom novog duga i kapitalnog financiranja, uključujući prethodno najavljenu emisiju dionica u vrijednosti od 20 milijardi USD, ovisno o tržišnim uvjetima. Ova kombinacija visokog operativnog novčanog toka, iznimno visokih kapitalnih izdataka i agresivnog financiranja šalje mješovitu poruku tržištu. S jedne strane, to pokazuje da su kupci spremni platiti za infrastrukturu umjetne inteligencije; s druge strane, ističe rizik da će rast u nadolazećim godinama i dalje biti popraćen vrlo visokim kapitalnim izdacima.[3]

Oblačna infrastruktura kao pokretačka snaga

Fokus Oracleove priče o transformaciji je na oblaku, osobito na infrastrukturnoj strani. Za cijelu financijsku godinu 2026. ukupni prihodi od oblaka porasli su za 39 posto na 34 milijarde američkih dolara, pri čemu je infrastruktura u oblaku ostvarila 18,1 milijardu američkih dolara – što je međugodišnji porast od 77 posto – a aplikacije u oblaku ostvarile su 15,9 milijardi američkih dolara, odnosno porast od 11 posto. Do četvrtog tromjesečja, prihodi od oblaka činili su 52 % ukupnih prihoda, dok je prihod od tradicionalnog softvera pao za 2 posto na 6,8 milijardi USD, a usluge su porasle za 13 % na 1,5 milijardi USD. Ključna je brojka obveza izvođenja preostalih usluga – iznos ugovorenih, ali još ne naplaćenih prihoda – koja je na kraju četvrtog tromjesečja dosegnula 638 milijardi dolara. To predstavlja povećanje od 363 posto u usporedbi s prošlom godinom i sekvencijalno povećanje od 85 milijardi američkih dolara u usporedbi s trećim tromjesečjem. Većina tog rasta proizlazi iz velikih ugovora o umjetnoj inteligenciji, prema kojima kupci ili plaćaju unaprijed za GPU-ove ili sami osiguravaju hardver. Oracle navodi da predplaćeni hardver i hardver koji korisnici sami osiguravaju u tim ugovorima već iznose približno 75 milijardi USD, što značajno smanjuje iznos kapitala koji sama tvrtka mora prikupiti za izgradnju podatkovnih centara za umjetnu inteligenciju. Iz perspektive ulagača, to znači da je značajan dio budućeg rasta u oblaku već danas ugovorno osiguran, ali također znači i da ugovorne strukture postaju sve složenije i sve usko povezanije s ulaganjima u hardver.2

Prognoza temeljena na potražnji za AI

U svojoj popratnoj prognozi Oracle ne ostavlja mnogo sumnje da i umjetnu inteligenciju smatra glavnim pokretačem rasta u nadolazećim godinama. Za prvo tromjesečje fiskalne godine 2027. tvrtka očekuje rast ukupnih prihoda od 27 do 29 posto u američkim dolarima, dok se predviđa da će prihodi od usluga u oblaku porasti za 58 do 64 posto u američkim dolarima. Očekuje se da će ne-GAAP dobit po dionici u prvom tromjesečju dosegnuti između 1,72 i 1,76 američkih dolara, što predstavlja rast od 17 do 20 posto. Kao dio svojih cjelogodišnjih izgleda, Oracle je potvrdio svoj cilj postizanja prihoda od 90 milijardi američkih dolara do 2027. godine, istovremeno podižući svoj cilj zarade po dionici bez usklađenih računovodstvenih standarda (non-GAAP) na 8,05 američkih dolara, prilagođen jednokratnim investicijskim dobicima od prodaje opcija dionica tvrtki Ampere i Bloom Energy. To podrazumijeva približan rast zarade po dionici od 18 % nakon usklađivanja za ove jednokratne stavke. Uprava je otvoreno izjavila da će rast biti potaknut prvenstveno infrastrukturom za AI u oblaku i multicloud AI bazom podataka, koja je u četvrtom tromjesečju porasla za 404 %, kao i očekivanim ubrzanjem rasta u Oracle Healthu zahvaljujući novim AI modulima. U praksi to znači da očekivani rast dobiti u nadolazećim godinama uvelike ovisi o tome hoće li potražnja za AI-jem rezultirati stvarnom iskorištenošću opsežnog kapaciteta infrastrukture u koji Oracle trenutno ulaže.2  [1]

Reakcija tržišta koja govori drugačiju priču

Iako se brojke za četvrti kvartal i cijelu financijsku godinu 2026. čine poput školskog primjera snažnog razdoblja u pogledu rasta prihoda, performansi u oblaku i profitabilnosti, tržište je na rezultate i prateće komentare reagiralo povećanom opreznošću. Kombinacija rekordnog RPO-a od 638 milijardi USD, masivnih kapitalnih izdataka od 55,7 milijardi USD, negativnog slobodnog novčanog toka od minus 23,7 milijardi USD i planiranog financiranja od približno 40 milijardi USD 2027. godine putem duga i dionica postavlja pitanje je li Oracle dosegao točku u kojoj svaki dodatni dolar rasta zahtijeva nesrazmjerno visoku investiciju. U praksi to znači da, čak i uz očekivani rast prihoda na 90 milijardi USD i ne-GAAP zaradu po dionici od 8,05 USD, važno je pratiti ne samo tempo rasta, već i razvoj marži, kapitalnu učinkovitost i razinu duga. Ako tvrtka uspije prijeći iz trenutne faze ekstremnog širenja u razdoblje u kojem kapitalne izdatke rastu sporije od prihoda, a zaostaci narudžbi počnu pretvarati u stabilan novčani tok s visokom maržom, današnja tržišna opreznost mogla bi se, gledano unatrag, pokazati kao prilika. Međutim, ako potražnja za infrastrukturom za umjetnu inteligenciju uspori ili konkurencija pritisne cijene i marže, trenutni model masovnog financiranja mogao bi početi djelovati više kao kočnica nego kao pokretač. Upravo ta napetost između iznimno snažnih brojki i visokih troškova rasta trenutno oblikuje investicijski narativ Oracla.2  [2]

Zaključak

Nakon objave rezultata za financijsku godinu 2026., Oracle je ušao u kategoriju tvrtki kod kojih se rast ne može odvojiti od strateškog izbora koliko duboko ulagati u infrastrukturu za umjetnu inteligenciju. S jedne strane, ima snažne argumente u svoju korist u obliku prihoda od 67,4 milijarde američkih dolara, 34 milijarde američkih dolara od oblaka i rekordnih narudžbi u vrijednosti od 638 milijardi američkih dolara, što joj daje iznimnu vidljivost budućih zarada. S druge strane, međutim, signalizira dioničarima da ključ ove priče više nije svaki sljedeći snažan kvartal, već sposobnost snalaženja u razdoblju ekstremnih ulaganja bez da rast preraste u dugoročni pritisak na bilancu i novčani tok. Upravo to čini Oracle tvrtkom u kojoj će u nadolazećim godinama odlučujući čimbenici biti manje naslovi o rekordnim prihodima, a više sitna slova u tablicama kapitalnih izdataka i duga. [3]

[1,2,3] Izjave o budućim očekivanjima temelje se na pretpostavkama i trenutačnim očekivanjima, koja se mogu pokazati netočnima, ili na trenutačnom gospodarskom okruženju, koje je podložno promjenama. Takve izjave nisu jamstvo budućih rezultata. One uključuju rizike i druge neizvjesnosti koje je teško predvidjeti. Stvarni rezultati mogu se značajno razlikovati od onih izraženih ili podrazumijevanih u bilo kojim izjavama o budućim očekivanjima.

O.Z.I. Online Zone Investment Opportunities (OZIOS) registrirani je zaštitni znak tvrtke APME FX TRADING EUROPE LTD, Ciparske investicijske tvrtke (CIF) pod nadzorom i regulacijom Ciparske komisije za vrijednosne papire i burzu (CySEC) pod brojem licence CIF 335/17, sa sjedištem u Lophitis Business Centre, Ured 404, 4. kat, 28 October Ave 249, Limassol 3035, Cipar. Ugovori za razliku (CFD-ovi) složeni su instrumenti i nose visok rizik brzog financijskog gubitka zbog poluge. 81,54 % računa maloprodajnih ulagača gubi novac pri trgovanju CFD-ovima s ovim pružateljem usluga. Trebali biste razmotriti razumijete li kako CFD-ovi funkcioniraju i možete li si priuštiti visok rizik gubitka novca.

[1] https://www.ibisworld.com/united-states/company/oracle-corporation/8917/

[2] https://investor.oracle.com/investor-news/news-details/2026/Oracle-Announces-Record-Q4-and-FY-2026-Results-Driven-by-Cloud-Infrastructure--Cloud-Applications/default.aspx

[3] https://www.cnbc.com/2026/06/10/oracle-orcl-q4-earnings-report-2026.html