Zlato prepisuje rekorde: što stoji iza njegovog rasta i kako reagiraju drugi plemeniti metali?

Monetarna politika SAD-a kao glavni pokretač rasta

Cijena zlata dosegla je novu najvišu razinu svih vremena kada je terminski ugovor na burzi Comex, koji dospijeva u prosincu 2025., premašio granicu od 3.820 dolara po unci od 23. rujna.* Ovaj razvoj nije rezultat jednog čimbenika, već kombinacije makroekonomskih i geopolitičkih okolnosti koje jačaju potražnju za tradicionalnom pohranom vrijednosti. Ključni impuls bila je politika američkog Feda. Nakon deset mjeseci zadržavanja ključne kamatne stope na 4,5%, središnja banka smanjila ju je za 25 baznih bodova, reagirajući na znakove usporavanja gospodarstva. Tržišta vide ovaj preokret kao početak novog ciklusa popuštanja, koji slabi dolar i podupire imovinu koja ne plaća kamate, prvenstveno zlato.[1]

5-godišnje kretanje cijena terminskog ugovora o cijeni zlata s rokom dospijeća 25. prosinca 2025. (Izvor: cnbc.com)*

Neizvjesnost i rekordne kupnje banaka guraju zlato u viši rast

Kretanje cijene zlata ne može se objasniti samo monetarnom politikom. Geopolitički čimbenici i ponašanje samih središnjih banaka također imaju ključnu ulogu. Sukob u Ukrajini, napeti trgovinski odnosi i tehnološka utrka između SAD-a i Kine te stalna nestabilnost na Bliskom istoku povećavaju globalnu neizvjesnost. U takvom okruženju zlato postaje prirodno "sigurno utočište" koje se odupire monetarnim ili političkim šokovima. Prema podacima Svjetskog vijeća za zlato, središnje banke su u prvoj polovici ove godine kupile oko 415 tona zlata, što je manje nego u rekordnoj prvoj polovici 2024., ali još uvijek znatno iznad dugoročnog prosjeka. U trećem tromjesečju dodano je još 166 tona, što je 41% više od prosječnog tromjesečja u prethodnom desetljeću. Najaktivniji kupac je Poljska, koja je od početka godine povećala svoje rezerve za 67 tona, a slijede Kazahstan i Kina, koja već deset mjeseci zaredom redovito nadopunjuje svoje rezerve. Turska i Češka dodale su po oko 2 tone. [2][3][4][5]

Prognoze zlata dosežu i do 4.000 dolara

Izgledi za cijenu zlata obilježeni su kontinuiranim rastom. Cijena je ove godine već ojačala za oko 44% (od 23. rujna), a Deutsche Bank je podigla svoju prognozu za 2026. čak 4.000 dolara po unci, a ključni čimbenici su očekivano smanjenje kamatnih stopa Feda, slabiji dolar i nastavak rekordnih kupnji od strane središnjih banaka.[6][7][1]

Srebro ovaj put ne zaostaje

Dok zlato dominira naslovima, srebro ruši vlastite rekorde. U rujnu je njegova cijena porasla iznad 44 dolara po unci, što je najviša razina u više od 14 godina.* Međutim, srebro ima specifične temelje u usporedbi sa zlatom - na njegovu cijenu utječe ne samo potražnja za ulaganjima, već i industrijska potrošnja. Postupni prijelaz na obnovljive izvore (srebro se uglavnom koristi u solarnim ćelijama) ili razvoj tehnologije znači da potražnja za srebrom raste brže nego što ponuda može odgovoriti. Ti su trendovi povezani i s rastom cijena platine i paladija (iako je u slučaju paladija dugoročni trend silazni), koji su, međutim, umjerenije reagirali na tržišna kretanja. Njihova potražnja usko je povezana s automobilskom industrijom, gdje se koriste u katalizatorima. Međutim, pojava elektromobilnosti i tehnološke promjene u sektoru mijenjaju strukturu potražnje, što se odražava na volatilnost cijena. Ovi metali tako ostaju zanimljivi sa stajališta industrijske upotrebe, ali njihov je razvoj cikličniji nego u slučaju zlata ili srebra.[8]

5-godišnje kretanje cijene terminskog ugovora na cijenu srebra s dospijećem 25. prosinca 2025. (Izvor: cnbc.com)*

Što može zaustaviti rast? Inflacija, dolar i geopolitička oluja

Iako su trenutni uvjeti vrlo povoljni za plemenite metale, to nije jamstvo brzog bogaćenja. Prvi rizik je da bi Fed mogao smanjiti očekivanja o popuštanju kamatnih stopa. Sve ovisi o tome hoće li inflacija ponovno porasti ili će gospodarstvo iznenađujuće ojačati. Takav scenarij mogao bi ulagače dovesti u neizvjesnost i uzrokovati korekcije cijena. Drugi čimbenik je geopolitička neizvjesnost uzrokovana ratnim sukobima, trgovinskim sporovima, problemima u globalnim lancima opskrbe, oni mogu povećati volatilnost. Konkretno, ako dođe do pada industrijske proizvodnje u gore navedenim sektorima, njegova bi cijena mogla izgubiti dio zamaha. Ništa manje važno nije ni pitanje likvidnosti, jer ulaganje u fizičke plemenite metale, ETF-ove ili terminske ugovore ima svoje prednosti i nedostatke. Također treba obratiti pozornost na valutni rizik za one ulagače koji ne trguju američkim dolarom. Njegova kretanja mogu vrlo snažno utjecati na očekivani povrat.

Zaključak

Plemeniti metali simbol su trendova tog vremena. Njihov razvoj odražava raspoloženje na tržištu, povjerenje u monetarnu politiku i zabrinutost zbog neizvjesnog geopolitičkog okruženja. Činjenica da zlato i drugi plemeniti metali privlače takvu pozornost pokazuje koliko su financijska tržišta usko isprepletena s društvenim i tehnološkim promjenama. Metali tako ostaju ne samo barometar ekonomskih očekivanja, već i podsjetnik da čak i u stvarnosti koja se stalno mijenja neke vrijednosti imaju trajno značenje.

* Prošli rezultati nisu jamstvo budućih rezultata

[1] Izjave o budućnosti temelje se na pretpostavkama i trenutnim očekivanjima, koja mogu biti netočna, ili na trenutnom gospodarskom okruženju, koje je podložno promjenama. Takve izjave nisu jamstvo budućeg učinka. Oni uključuju rizike i druge neizvjesnosti koje je teško predvidjeti. Rezultati se mogu značajno razlikovati od onih izraženih ili impliciranih u bilo kojim izjavama o budućnosti.

[1] https://www.reuters.com/world/india/gold-hits-record-high-traders-bet-us-rate-cuts-eye-powells-signal-2025-09-23

[2] Preuzeto s https://www.reuters.com/business/finance/golds-record-breaking-rally-who's-keeping-it-going-2025-09-22

[3] https://economictimes.indiatimes.com/news/economy/finance/central-banks-are-building-a-haven-of-bullion-assets/articleshow/123051090.cms

[4] https://www.gold.org/goldhub/gold-focus/2025/09/central-bank-gold-statistics-central-bank-gold-buying-july-slows-remains

[5] https://investingnews.com/us-china-tensions-gold

[6] https://goldsilver.com/industry-news/article/silver-price-forecast-2025-42-oz-milestone-45-ytd-gains

[7] https://www.reuters.com/business/finance/deutsche-bank-raises-2026-gold-forecast-4000-bullion-hits-record-highs-2025-09-17

[8] https://www.cruxinvestor.com/posts/surging-industrial-demand-tightens-silver-supply-triggering-strategic-repricing-in-2025