Az arany rekordokat dönt: Mi hajtja az emelkedést, és hogyan reagálnak más nemesfémek?

Az USA monetáris politikája a növekedés fő hajtóereje

Az arany ára új történelmi csúcsot ért el, amikor a Comex 2025 decemberi határidős kontraktusa szeptember 23-án meghaladta az unciánkénti 3.820 dollárt.* Ez a fejlemény nem egyetlen tényező eredménye, hanem olyan makrogazdasági és geopolitikai körülmények kombinációja, amelyek erősítik a hagyományos értéktár iránti keresletet. A legfontosabb hajtóerő az amerikai jegybank politikája volt. Miután a jegybank tíz hónapon keresztül 4,5%-on tartotta az alapkamatot, a gazdasági növekedés lassulására utaló jelekre reagálva 25 bázisponttal csökkentette azt. A piacok ezt a változást egy új enyhítési ciklus kezdetének tekintik, ami gyengíti a dollárt és támogatja a nem hozamtermelő eszközöket, különösen az aranyat.

(A 2025. december 25-én lejáró arany határidős kontraktus 5 éves teljesítménye. Forrás: Források: Az aranyárfolyamok és az árfolyamok alakulása: cnbc.com)

A bizonytalanság és a rekord banki vásárlások feljebb tolják az aranyat

Az arany árának alakulása nem magyarázható kizárólag a monetáris politikával. A geopolitikai tényezők és maguknak a központi bankoknak a magatartása is döntő szerepet játszik. Az ukrajnai háború, a feszült kereskedelmi kapcsolatok és az USA és Kína közötti technológiai verseny, valamint a Közel-Keleten tapasztalható folyamatos instabilitás mind fokozzák a globális bizonytalanságot. Ilyen környezetben az arany természetes "biztonságos menedékké" válik, amely ellenáll a monetáris vagy politikai sokkoknak. Az Arany Világtanács adatai szerint a központi bankok az idei év első felében mintegy 415 tonna aranyat vásároltak, ami kevesebb, mint a rekordot jelentő 2024-es első félévben, de még mindig jóval meghaladja a hosszú távú átlagot. A harmadik negyedévben további 166 tonnát vettek, ami 41%-kal több, mint az elmúlt évtized átlagos negyedéves értéke. A legaktívabb vásárló Lengyelország, amely az év eleje óta 67 tonnával növelte tartalékait, majd Kazahsztán és Kína következik, amely tíz egymást követő hónapban folyamatosan gyarapította készleteit. Törökország és a Cseh Köztársaság egyenként mintegy 2 tonnával bővítette a készletet.

Az aranyra vonatkozó előrejelzések elérik a 4000 dollárt

Az arany árának kilátásai további növekedést mutatnak. Az ár idén már mintegy 44%-kal erősödött (szeptember 23-i állapot szerint), és a Deutsche Bank a várható Fed-kamatcsökkentésre, a gyengébb dollárra és a további rekordszintű jegybanki vásárlásokra hivatkozva akár 4000 dollárra is megemelte 2026-os előrejelzését unciánként. [1]

Az ezüst ezúttal is tartja magát

Míg az arany uralja a címlapokat, addig az ezüst saját rekordjait dönti. Szeptemberben unciánként 44 dollár fölé emelkedett az ára, ami több mint 14 éve a legmagasabb szint.* Az ezüstnek azonban az aranyhoz képest sajátos fundamentumai vannak - árát nemcsak a befektetési kereslet, hanem az ipari fogyasztás is befolyásolja. A megújuló energiára való fokozatos átállás (az ezüstöt elsősorban napelemekben használják) és az új technológiák fejlődése azt jelenti, hogy az ezüst iránti kereslet gyorsabban nő, mint amennyivel a kínálat lépést tud tartani. Ezek a tendenciák a platina és a palládium árának emelkedéséhez is kapcsolódnak (bár a palládium hosszú távú trendje csökkenő), amelyek mérsékeltebben reagáltak a piaci fejleményekre. Keresletük szorosan kötődik az autóiparhoz, ahol katalizátorokban használják őket. Az elektromos mobilitás térnyerése és az ágazatban bekövetkező technológiai változások átformálják a keresleti struktúrákat, ami az áringadozásban is tükröződik. Ezek a fémek ipari felhasználás szempontjából továbbra is érdekesek, de áralakulásuk ciklikusabb, mint az aranyé vagy az ezüsté.

(A 2025. december 25-én lejáró ezüst határidős kontraktus 5 éves alakulása. Forrás: Forrás: B: cnbc.com)

Mi állíthatja meg az emelkedést? Infláció, a dollár és egy geopolitikai vihar

Bár a jelenlegi körülmények nagyon kedvezőek a nemesfémek számára, nem jelentenek garanciát a gyors profitra. Az első kockázat az, hogy a Fed csökkentheti a kamatcsökkentéssel kapcsolatos várakozásokat. Minden attól függ, hogy az infláció ismét emelkedik-e, vagy a gazdaság váratlanul megerősödik. Egy ilyen forgatókönyv elbizonytalaníthatja a befektetőket, és árkorrekciókat indíthat el. Egy másik tényező a háborúk, kereskedelmi viták és a globális ellátási láncok problémái okozta geopolitikai bizonytalanság, ami növelheti a volatilitást. Ami konkrétan az ezüstöt illeti, ha az ipari termelés lassul az említett ágazatokban, az ára veszíthet némi lendületet. A likviditás szintén fontos kérdés, mivel a fizikai nemesfémekbe, ETF-ekbe vagy határidős ügyletekbe való befektetésnek egyaránt vannak előnyei és hátrányai. Azoknak a befektetőknek, akik nem amerikai dollárban kereskednek, a devizakockázatra is figyelniük kell, mivel a dollármozgások erősen befolyásolhatják a várható hozamokat.

Következtetés

A nemesfémek a folyamatban lévő eseményeket tükrözik. Teljesítményük tükrözi a piaci hangulatot, a monetáris politikába vetett bizalmat és a geopolitikai bizonytalanságtól való félelmet. Az, hogy az arany és más nemesfémek ekkora figyelmet kapnak, azt mutatja, hogy a pénzügyi piacok milyen szorosan kötődnek a társadalmi és technológiai változásokhoz. A fémek így nemcsak a gazdasági várakozások barométerei maradnak, hanem egyben emlékeztetőül is szolgálnak arra, hogy még a folyamatosan változó valóságban is megmaradnak bizonyos értékek tartós jelentőséggel.

* A múltbeli teljesítmény nem jelzi a jövőbeli eredményeket.

[1] A jövőre vonatkozó kijelentések feltételezéseken és jelenlegi várakozásokon alapulnak, amelyek pontatlanok lehetnek, illetve a jelenlegi gazdasági környezeten, amely változhat. Az ilyen kijelentések nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. Olyan kockázatokat és bizonytalanságokat tartalmaznak, amelyeket nehéz megjósolni. A tényleges eredmények lényegesen eltérhetnek a jövőre vonatkozó kijelentésekben kifejezett vagy feltételezett eredményektől.